图片来源：unsplash 12月10日美国股市收盘后，甲骨文发布了财报。公司第三季度财政调整（2020 年 11 月 30 日）将增加 16,060 百万美元，收入 7,980 百万美元（IaaS 和 SaaS） 4.080 百万美元的 nube 基础设施 (IaaS) 谈判。如果公司进入的地区比以前更先进，华尔街的分析师预计将达到 1621 百万美元、804 百万美元和 410 万美元百万美元。甲骨文的财务业绩被认为是“人工智能风险的晴雨表”。巨大的软件反射没有对 IA 数据中心的需求，中国与 OpenAI 的商业关系，人工智能开发的最终目的以及市场空头的强烈兴趣，使其成为人工智能泡沫是否存在争论的焦点。这种低于预期的反应显然令投资者感到失望。甲骨文股价在盘后交易中下跌超过 11.5%。利用债务开发人工智能给现金流带来巨大压力。事实上，甲骨文第二季度的业绩绝非“一无所获”。尤其是衡量未来订单收入的剩余履约义务指标，业绩同比增长438%，环比增长15%，达到惊人的5230亿美元，超出了华尔街的预期。上一财季，该公司股价在财报发布第一天就飙升36%，达到每股345.72美元的历史新高，这一指标超出了预期。然而，自今年第三季度以来，市场对巨额资本支出、高债务以及AI融资周期的担忧加剧，对甲骨文的看法发生了变化。渐渐地，人们的注意力集中在公司如何能否完成手头的大量订单以及能否实现预期的利润。在此背景下，甲骨文借钱履行AI订单的做法备受争议。该公司目前总债务超过1000亿美元，并持续发行债券。净债务是息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 的 2.5 倍。根据该公司此前公布的资本投资计划，未来五年这一比例将增加五倍，现金流仍将维持负值。甲骨文第二财季资本支出较上一季度再增长41%，达到120亿美元，大大高于华尔街分析师预期的84亿美元。该公司还在财报后电话会议中表示，预计 2026 财年资本支出将额外增加 150 亿至 500 亿美元。使用 AI fina 对电话会议记录进行非结构化数据分析在官方报告分析软件Quartr中，我们发现分析师最关心的问题集中在基础设施融资、现金流和投资回报上。此外，虽然大多数人“祝贺”甲骨文所取得的成就，但这些问题都非常直接，而该公司对这些问题的回答则显得含糊和闪烁其词。德意志银行分析师 Brad Zelnick 表示，AI 业务与甲骨文之前涉足的任何 cosa 都有很大不同，需要大量资本投资。您需要筹集多少资金来支持您的人工智能开发计划？ “很难准确回答这个问题，”该公司现任两位联席首席执行官之一克莱·麦古克 (Clay McGourk) 表示，他解释说该公司拥有多种资金来源。除了传统的发债、自有资金投资建设数据中心外，公司还在探索客户自带芯片、与企业合作开发、租赁的模式。h 供应商。他还回应称，虽然市场预计甲骨文需要超过1000亿美元来建设其数据中心，但该公司预计这一数字要低得多。 Sanford Bernstein 分析师 Mark Moadler 对数据中心的现金流提出质疑，特别是该公司的投资将如何带来正现金流。马吉克的回应与之前相同，称这取决于“公司在购买硬件时使用的商业和财务模式”，但没有详细说明。 Melius Research 的 Ben Reitzes 询问该公司的云基础设施 (OCI) AI 业务何时能达到预期的 30-40% 利润率。甲骨文的回应是“这些项目正处于快速建设阶段，大部分产能尚未投入运营”。甲骨文仅表示，将在加速产能交付后尽快确保毛利率达到预期水平。 “OpenAI 依赖综合症”经常引发质疑。这与以下重要问题密切相关：资本投资、债务管理和现金流，以及甲骨文相关业务的“OpenAI依赖综合症”。今年9月，甲骨文与OpenAI签署了价值高达3000亿美元的协议，后者将从2027年开始购买甲骨文的算力。《华尔街日报》曾报道称，甲骨文在9月季度公布的新营收中，65%来自OpenAI。如此高的企业集中度显然会让市场感到担忧，尤其是考虑到“大买家”OpenAI 目前预计年收入仅为 130 亿美元，仍处于亏损状态，且未公开交易。对该交易背后的“长期现金流为负”和“交易对手风险”等监督，并将该公司的评级展望从“稳定”调整为“负面”。在本次财报的新闻稿中，甲骨文根本没有提及OpenAI，而是强调其订单来源的多元化，而是重点强调了与OpenAI相关的新交易。ithMeta 和 Nvidia。然而，杰富瑞 (Jefferies) 分析师布伦特·蒂尔 (Brent Till) 在财报电话会议上提出了另一个具体问题，对相关问题的担忧仍然存在。问：“如果大客户无法付款，企业该如何将数据中心项目转让给其他客户？” Magik从技术角度回答了这个问题，表示公司可以在完成一个项目后一个小时内完成回收，并在几个小时内交付给另一个客户。他强调说，有 700 个 AI 客户使用 Oracle。已被包括多家主流模型厂商在内的平台采用，公司在该领域拥有丰富的经验。 emarketer分析师Jacob Bourne认为，鉴于人工智能资本支出前景不确定，市场非常担心甲骨文的风险，例如债务融资的数据中心建设和企业过度集中度。由于该公司本季度的销售额低于预期，投资者将特别谨慎。这也是沃值得一提的是，在软银收购芯片设计公司AmpereComputing所持甲骨文股份后，甲骨文本季度税前利润为27亿美元。硅谷科技亿万富翁、甲骨文创始人、总裁兼首席技术官拉里·埃里森表示，他出售 Ampere 是因为他认为继续在云数据中心使用该公司的芯片没有战略意义。他还表示，虽然该公司当然会继续从Nvidia购买最新的GPU，但最初将遵循芯片中立的策略，并将与所有CPU和GPU供应商密切合作，以保持灵活地适应行业的变化，并实现客户想要购买的任何芯片。至12月10日美国股市收盘，甲骨文股价为每股223.01美元。年内仍上涨33.8%，但较9月财报发布后的峰值下跌35.5%。从盘后的大量抛售来看，公司股价可能会新交易日继续下跌。 （作者：胡嘉萌，编辑：李成成）
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